Alantra diseña su fase de preparación para emisión de bonos respaldada por ganado

El banco de inversión busca cerca de 140 millones de euros (US$150,56 millones) con una titulización. La rentabilidad procederá del alquiler de los animales a ganaderos franceses.

David Bowie hizo historia en 1997 al convertirse en el activo subyacente de la primera titulización de derechos musicales de la historia. Básicamente, los inversores cobraban intereses por el dinero que generaban 25 álbumes del artista.

Se conocieron como los Bowie bonds y se vendieron por US$55 millones (51,36 millones de euros al tipo de cambio actual), en una operación diseñada por Prudential Insurance Company que permitió al cantante embolsarse esos fondos por adelantado a cambio de ceder los rendimientos futuros.

Alantra quiere hacer lo mismo, pero con vacas, según fuentes del mercado. También es la primera vez en Europa y la segunda en el mundo y todavía no hay nombre de guerra para la transacción.

Está en fase de preparación, según aseguran fuentes financieras, y se trata de un paso más en el desarrollo de las llamadas titulizaciones exóticas o esotéricas, cada vez más lejos de la tradicional venta de bonos de préstamos empaquetados. Han adoptado múltiples formas en el pasado, aunque las cabezas de ganado no suelen ser las protagonistas.

Goldman abre camino

Goldman Sachs fue pionero en 2018 con una operación en Australia, según la web especialista en operaciones de renta fija IFR. La emisión entonces se valoró en US$150 millones (unos 140 millones de euros) y Alantra estaría pensando en una transacción parecida, según fuentes del mercado. El banco de inversión español ha declinado hacer declaraciones.

Hay algunas diferencias, como que las vacas no serán australianas, sino francesas, según la plataforma financiera 9fin. La operación se está diseñando para anticipar el dinero con el que hacerse con unas 10.000 cabezas de ganado que generarán rentabilidad a través de su alquiler a granjas del país galo.

Estas titulizaciones de ingresos futuros no suelen salir al mercado general, sino que se colocan a inversores escogidos y predeterminados. Todo apunta a que será así en el caso de Alantra, en una operación que podría ver la luz en la segunda mitad del año.

No son transacciones fáciles. En una titulización convencional, los préstamos son el colateral que garantiza el bono y el riesgo está ligado a que los créditos se repaguen. En el peor de los casos, el comprador se queda con préstamos morosos.

La situación empieza a complicarse cuando lo que se empaquetan son derechos musicales, obras de arte o alquileres de torres de telefonía móvil. El principio es el mismo (hacer efectivos ahora ingresos futuros), pero las fórmulas de recuperación o el riesgo difieren.

Eso no ha impedido que las titulizaciones exóticas estén viviendo una época de efervescencia. Suponen ya 31% del total de los bonos titulizados frente a 9% de hace una década, según datos de Barclays citados por la agencia Bloomberg.

Más ganancias

Su éxito radica en que los intereses que pagan son más generosos, precisamente por ese riesgo extra que acarrean, su complejidad y su heterodoxia. Y tienen grandes defensores. La gestora de activos Conning asegura que sus tasas de impago son inferiores a las de las titulizaciones convencionales y que ofrecen una diversificación que ningún otro activo consigue.

Para Alantra es un salto a un nuevo tipo de transacción, aunque el banco de inversión ha participado en muchas titulizaciones en los últimos años y algunas de ellas con un perfil nada tradicional.

En su haber está la venta a Blackstone en 2014 de la exposición hipotecaria de 6.500 millones de euros (US$6.990,29) de Catalunya Caixa, en el llamado proyecto Hércules. También ha hecho operaciones para UniCredit por más de 4.000 millones y para varios bancos de Grecia y Chipre.

Su última incursión, según fuentes del mercado, es de hace pocas semanas, con una titulización sintética (lo que se vende es directamente el riesgo) de 2.000 millones para el banco alemán Helaba con el respaldo de créditos corporativos que está pendiente de cerrarse.

En el lado menos convencional, Alantra también ha titulizado facturas eléctricas, vehículos de alquiler e incluso cuentas por cobrar por la comercialización de diamantes pulidos. Con eso ha experimentado las peculiaridades de las titulizaciones exóticas y conoce su alcance y los medios para llevarlas adelante. Ahora le toca el turno a las vacas.